大家好，今天带来晶盛机电的深度分析。

晶盛机电从成立之初就专注在晶体生长设备，目前是国内最大的单晶硅生长设备企业，其中单晶炉产品在国内市场占有率排名第一，占国内90%的高端市场份额。

公司围绕硅、碳化硅、蓝宝石三大主要半导体材料，从事关键设备的研发、制造和销售，并适度延伸到材料领域，产品主要应用于集成电路、太阳能光伏、LED、工业4.0等新兴产业。目前最大的业绩驱动力主要来自半导体业务。

各业务线核心竞争力：

光伏设备：短期来看，公司将受益行业未来2年下游超GW的扩产潮。中长期看，在“碳中和”背景下，中国年均新增装机有望达70-90GW，全球年均有望达-GW。公司光伏设备业务将保持平稳增长。

半导体设备：公司是国内少数几家具有8英寸和12英寸硅片设备供应能力的厂商之一，

根据最新消息，公司在7月20日在实验室自主研发的国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出首颗12英寸硅单晶。中长期看，半导体设备进口替代势在必行。公司作为国内半导体硅片设备龙头有望充分受益。截至年Q2，公司半导体设备订单6.4亿元（环比+0.8亿元）。

蓝宝石材料：公司成功掌握国际领先的超大尺寸kg级蓝宝石晶体生长技术，将蓝宝石性价比进一步优化，同时与蓝思科技合作，在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，为蓝宝石材料在消费电子应用领域的规模应用提前布局。

SiC碳化硅：公司已实现碳化硅单晶炉交付客户使用，外延设备完成技术验证，有望受益下游扩产潮。

财务数据解读

受益于下游大尺寸硅片扩产潮，年公司实现营收38.2亿元，同比增长23%；归母净利润8.5亿元，同比增长34%。

根据最新信息，年上半年公司实现营业收入22.88亿元，同比+55.55%；归母净利润6.00亿元，同比+.23%。

其中Q2实现营业收入13.76亿元，同比+82.29%，环比+50.79%；实现归母净利润3.19亿元，同比+.33%，环比+13.12%。业绩符合预期。

分业务来看，报告期内，公司实现晶体生长设备营业收入,.51万元，同比增长14.58%；智能化加工设备营业收入40,.02万元，同比增长.74%；设备改造服务营业收入36,.46万元，同比增长.00%；蓝宝石材料营业收入16,.23万元，同比增长.07%。

盈利能力方面，21H1，公司毛利率为36.54%，同比+6.45pct；净利率为26.45%，同比+8.01pct。

三费比率维持稳定，研发投入不断增长。公司销售费用率为0.61%，同比-0.98pct，主要系上半年运费计入营业成本，使得销售费用减少；

管理费用率和财务费用率分别为3.57%/-0.24%，同比-0.78/+0.50个百分点，由于21年H1营业收入大幅提高，管理费用总额高于去年同主要系21年上半年员工增加，职工薪酬增长。

研发费用方面，公司持续增大研发投入，年上半年公司研发费用.14万元，同比增长.53%，研发费用占营业收入比例为6.47%。

存货方面，截至二季度末达40亿元，环比Q1增长30%。其中发出商品占存货的比重为73%，占比较高，预计随着公司发出商品收入的确认，未来业绩有望高增长。

同时，整体来看存货中各项科目，原材料增加较多，库存商品几乎无变化，在产品增加，发出商品大幅增加，说明公司积极扩产生产、备货材料，不存在任何滞销等现象。

公司营运能力有所增强。年H1公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为0.44/1.51/2.02次，同比-0.25/+0.20/+0.69次，相比20年底存货周转率下降，主要系21年上半年发出商品增加，固定资产周转率、应收账款周转率同比上升主要系营业收入大幅增长。

8月27日，公司发布公告，拟募资1.7亿用于“年产万mm蓝宝石晶棒生产项目”“年产1万片蓝宝石切磨抛项目”。

截至年H1，公司资产负债率为56.81%，较20年H1上升12.44pct，较20年年底上升6.83pct，主要系年H1预收货款增加，导致合同负债上升。

二季度末公司合同负债达40亿元，环比一季度末增长67%，为公司未来业绩增长提供保障。截至年Q1，公司在手订单.5亿元，其中半导体设备订单6.44亿元。主要产品交货周期在3-6个月左右，公司未来业绩有望高增长。

根据最新消息，8月31日，公司与宁夏中环（中环全资子公司）签61亿全自动晶体生长炉大单（占公司年度经审计营业收入的%）。预计本次订单已基本覆盖中环六期50GW硅片扩产的单晶炉需求。

中报公司披露在手订单达.5亿元，叠加本次订单、预计公司目前在手订单有望超亿元。

本次61亿长晶炉订单将于年11月开始设备交付，为公司-年业绩增长提供保障。此前3月公司与中环协鑫、中环光伏合计签21亿光伏设备销售订单，正在分批发货。

H1公司经营活动现金流净额为5.31亿元，同比增长51.80%，现金流情况良好。

可见，晶盛机电作为光伏+半导体的双料龙头公司，最大的竞争力就在于其充足的订单，为未来的业绩释放提供了保障，是非常值得

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