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周尔双/朱贝贝/黄瑞连/罗悦/刘晓旭

投资评级：增持（维持）

事件

年2月21日公司发布年业绩快报。

投资要点

1业绩快报偏业绩预告上限，切片设备龙头受益于下游光伏高景气

公司年实现营收15.7亿元，同比+%；实现归母净利润1.73亿元，同比+%，偏业绩预告（1.58-1.78亿元）上限；实现扣非归母净利1.73亿元，同比+%；Q4单季度来看，实现归母净利润0.61亿元，同比+%，环比+61%。年归母净利润大幅增长主要系：（1）设备订单高速增长，大额订单体现市场对公司H2新推出的可变换轴距切割机的认可。（2）金刚线在年进行了技改，从一机6线升级为一机12线。年出货量为万公里以上，年产能将达万公里。（3）蓝宝石等创新业务大幅增长，Q1-Q3实现收入多万元。（4）切片代工服务三个项目中，通威永祥5GW项目在年11月形成满产，贡献营收。

2切割设备耗材需求高增，高测股份技术优势显著享高市场份额

大尺寸趋势下切片环节核心技术难点在于设备兼容性、硅片良率，年公司针对大尺寸硅片切割推出了新一代可调轴距的切片设备，并针对可能的半片工艺提出了相应的解决方案。公司通过切割设备反哺金刚线业务，形成“设备+材料”双轮驱动的发展格局。（1）设备：薄片化是N型硅片的降本点，N型硅片要达到微米才能产生足够的竞争力，公司微米半棒半片设备将在年形成突破。公司布局半棒半片切割工艺，解决大尺寸在薄片化时候切割困难碎片率高的问题，微米半棒半片设备正在从小批量转换成大批量。（2）耗材：年经过多线改造，年产能达到万公里，毛利率由年的33%提升至年37%左右，年还有望小幅提升。

3进军切片代工释放业绩弹性，专业化分工提高产业链效率

面向硅片厂电池片厂两类客户，高测股份的切片代工业务通过专业分工实现降本、增效、提质，同时帮助客户轻资产运行。切片代工根据订单确定性扩产，Q2增加6GW切片产能，Q3再增加10GW产能，到Q3末总计形成21GW产能。年增加14GW切片产能，达到35GW。切片代工服务的盈利来源为代工费+结余硅片售出，对高测股份来说，切片代工业务可以更好地将公司的研发转化为收入和利润，充分享受技术红利。

盈利预测与投资评级

下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备耗材龙头持续受益；同时开拓切片代工业务，有望迎来新业绩增长点。我们维持公司-年的归母净利润预测为1.7/3.5/5.4亿元，对应PE分别为60/29/19X，维持“增持”评级

风险提示

行业受政策波动影响风险，市场竞争风险，业务拓展不及预期。

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东吴机械研究团队荣誉

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年Wind金牌分析师机械行业第一名

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年卖方分析师水晶球奖机械行业第五名

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年新财富最佳分析师机械行业第二名

年金牛奖最佳分析师高端装备行业第二名

年卖方分析师水晶球奖机械行业第五名

年每市组合机械行业年度超额收益率第一名

年新财富最佳分析师机械行业第四名

年金牛奖最佳分析师高端装备行业第四名

年每市组合机械行业年度超额收益率第一名

周尔双首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖锂电设备，半导体设备，光伏设备）

英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；八年机械研究经验，年加入东吴证券。

朱贝贝高级分析师（通用自动化、工程机械、锂电设备、光伏设备）

武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。年加入东吴证券。

黄瑞连高级分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯）

上海交通大学动力工程专业硕士，-年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，年加入东吴证券。

罗悦研究员（工程机械、检测、半导体设备）

南京大学经济学学士、硕士；CPA，CFA，FRM；年加入东吴证券。

刘晓旭研究员（锂电设备，光伏设备，半导体设备）

中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。年加入东吴证券。

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