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海目星研究报告锂电乘风起,光伏新布局

发布时间:2022/10/8 14:49:40   
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(报告出品方/作者:广发证券,代川、朱宇航)

一、海目星:激光制片领军者,细分龙头乘风起

(一)深耕激光及自动化领域,精准把握新兴风口

十余年高速发展,细分龙头地位稳固。海目星是激光及自动化综合解决方案提供商,主要从事消费电子、动力电池、钣金加工等行业激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售,在激光、自动化和智能化综合运用领域已形成较强优势。公司专注于激光光学及控制技术、与激光系统相配套的自动化技术,并坚持强化这两大核心能力。以此为依托,叠加精准风口把握能力和前瞻性眼光,公司持续开拓动力电池、光伏电池等新兴应用领域,彰显充沛活力。

-:起步阶段,三年蛰伏。看重激光设备未来广阔前景,董事长赵盛宇离开沈阳仪表科学研究院,于年创立海目星。公司彼时刚刚起步,仅有二三十名员工,主营定位于向中小品牌客户销售光纤打标机、板材激光切割机等激光基本应用,竞争力较为薄弱。

-:转型阶段,立足研发。年,公司布局激光与自动化技术结合发展,引入自动化人才队伍,构筑技术护城河。同年,公司5WU冷紫外激光器产品问世,并为世界级制造企业提供全自动生产线。年,引进国际顶尖紫外激光器开发团队,大力研发核心器件,提升非标定制能力,技术积累逐渐雄厚。

-至今:腾飞阶段,抓住风口。年,公司厚积薄发,成功研发出国内首台可量产的动力电池高速激光制片机,凭此打入宁德时代供应链,顺应锂电风口快速成长。随后几年,公司各大业务模块稳步提升。其中,锂电板块新设备相继落地,高速激光制片机确立行业标杆地位,公司成长为赛道细分龙头;3C和钣金板块也随着技术提升和行业发展快速放量。公司凭借出色表现逐步获得宁德时代、特斯拉、苹果、京东方等头部客户认可。年,登陆科创板上市,资本加持下步入发展快车道。

两大领域持续深耕,产品丰富布局深远。公司主要产品根据应用领域可以分为动力电池激光及自动化设备、通用激光及自动化设备两大类别,后者包括消费类电子激光及自动化设备、显示及脆性材料激光及自动化设备和钣金激光切割设备三小类。动力电池激光设备主要包括高速激光制片机、电池装配线、电芯干燥线等,覆盖极片制片、电芯装配、烘烤干燥等动力电池生产关键工艺流程,封装工艺上亦涵盖方形、圆柱及软包电池三种类型。通用激光设备主要包括激光打标设备、激光焊接及自动化生产线、钣金激光切割设备等,主要面向消费类电子、钣金切割等行业,通过激光与自动化系统相结合,为相关领域提供优质高效的解决方案。

(二)营收持续高增,盈利迎来修复

收入规模快速扩大,盈利能力逐步修复。根据业绩快报,公司-年营业收入年均复合增速达45.89%,保持高速增长态势。年公司实现营收19.70亿元,同比增长49.15%,主要由于下游新能源和消费类电子行业快速发展,尤其是锂电赛道高景气,带动公司各项业务成长。-年归母净利润年均复合增速达64.93%,除年首次出现同比增速为负,其余均保持高速增长。年,公司归母净利润0.77亿元,同比下降46.86%,主要由于毛利率下降、政府补助减少、信用减值损失增加和财务费用增加所致。年,公司归母净利润1.08亿元,同比增长39.61%。随去年负面因素压制逐渐减弱,公司盈利已然呈现修复态势,未来随着动力电池业务持续放量,盈利修复将进一步加速。

分产品来看,动力电池激光设备和通用激光设备为公司两大支柱。-年,动力电池激光设备和通用激光设备两大业务占营业收入比重维持在90%-95%的高位。年,动力电池激光设备收入4.86亿元,同比增长46.20%,通用激光设备收入7.52亿元,同比增长22.68%。两大业务的快速增长带动了公司整体营收攀升,两者合计占比在年达到93.80%的高位。趋势上,公司动力电池激光设备受益于下游锂电高景气,在手订单充足,收入有望持续维持较高增速,成为公司重要业绩增长点,收入占比将稳步提升,或取代通用激光设备成为公司业务最大支柱。

产品迭代出新、客户结构优化,公司毛利率和净利率水平较高。-连续三年,公司毛利率、净利率水平呈现稳健增长态势。毛利率从年的29.58%增加6.67pct至36.25%,净利率从年的2.63%增加11.49pct至14.12%,整体保持较高水平。年,毛利率和净利率出现下降趋势,分别降低至29.94%/5.86%。分产品来看,动力电池激光设备和通用激光设备两大业务毛利率基本保持稳定,分别维持在30%/35%的中枢左右,但在年亦出现下滑。

(三)研发:锚定研发根基,技术储备深厚

研发投入迅速增长,整体支出强度较高。公司从创立之初,就坚持将技术创新作为核心战略,持续进行研发投入,提高自身研发实力。自年披露数据以来,研发投入基本维持高速增长,-年年均复合增速达38.90%。年,公司研发投入规模为1.07亿元,同比增长21.29%。公司研发投入占营业收入比重维持在8-10%,年占比为8.11%,整体支出强度较高。

覆盖各行头部客户,精准把握技术变革。根据我们的统计,公司已与动力电池、消费电子等各个行业合计29家头部及知名客户建立了深度稳定的合作,其中包括特斯拉、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等动力电池头部客户,苹果、华为、富士康、京东方、宁德新能源等消费电子头部客户。自年以来,前五大客户收入占比常年维持在40%左右,没有出现大客户流失,客户粘性较高。这些头部客户因其本身产品结构偏中高端,追求生产设备技术先进性和稳定性,对设备厂商的技术实力和创新能力有很高要求,公司同他们的持续深度合作从结果上证明了自身出色的研发能力,能满足“最苛刻”客户的各种需求。同时,头部客户作为行业领军者,对技术变革感知能力强,常引领行业技术发展,同他们的深度合作有利于公司把握行业发展态势,推动自身技术迭代更新,先发优势明显。

二、锂电:核心产品齐发力,蹄疾步稳高成长

(一)新能源汽车渗透率持续提升,电池需求挺进

TWH时代终端高景气,国内新能源汽车渗透率快速提升。根据中汽协数据,年2月,国内新能源汽车销量达33.40万辆,月度新能源汽车销售渗透率19.23%,新能源乘用车月度销量渗透率18.29%。年全年,新能源汽车累计销量约万辆,渗透率为13.40%,新能源乘用车累计渗透率15.52%,分别同比提升8pct与9.34pct。

回溯往年新能源汽车销量渗透率的情况,年度销量渗透率基本呈现每年同比增加0至2pct的小幅提升,月度销量渗透率大致呈现从年初至年末环比提升的趋势。年自1月开始,新能源汽车月度销量渗透率便接近往年12月的高点,随后渗透率环比持续提升,月度销量渗透率同比增幅基本保持在5-10pct的高水平。

从全球情况来看,年新能源汽车销量渗透率同样呈现加速提升趋势,幅度缓于国内。根据彭博,全球前三季度新能源车销量为万辆,同比增长%,21年1-9月月度销量渗透率基本同比提升3-7pct左右,相较于往年增幅明年扩大。

其中,欧洲主要国家新能源汽车渗透率较高,-年持续快速提升,美国当前新能源汽车销量渗透率较低,未来有较大提升空间。当前美国新能源汽车销量渗透率较低,低于全球平均水平。根据彭博,年美国新能源汽车销量为32.56万辆,汽车总销量约万辆,渗透率仅为2.25%;年美国新能源车销量渗透率有所提升,但相对慢于全球渗透进度,1-9月美国月度新能源车销量渗透率在2.7%-5.5%左右。对比欧洲新能源汽车产业化进程,我们认为当国内新能源汽车产业化序幕开启后,渗透率有望维持快速提升势头。

电池厂商在下游需求催化下加速扩产,新产能规划持续涌现。根据下游各电池厂公告与高工锂电、电池网、各公司

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