作者：王华君

联系人：李思扬

来源：浙商机械国防团队报告

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摘要

投资要点：

与通威累计签2亿订单，丝印龙头稳固；激光切割设备再突破、向平台型公司进军

）据公司公告，年7月5日至年7月4日，迈为子公司与通威（包含：通威成都、通威安徽、通威眉山、通威金堂等）合计签订单达.85亿元，占年营收比52%。

2）PERC设备：据通威年报，年通威电池片全年新增产能超27GW。基于此次公司与通威订单公告测算，我们判断公司在通威PERC丝印设备市占率达80-90%。

3）HJT设备：目前，公司HJT设备已与通威在合肥（MW项目）、金堂（GW项目）2地展开合作。我们判断，在本次.85亿订单中，其中HJT设备订单占比约2亿元左右。

4）近日公司在DICEXPO展上发布全新MiniLED晶圆激光改质切割设备，设备具加工精度好、加工效率高、划片效果优、故障率低等优势。此前，公司在3月SEMICON展会已发布全新半导体晶圆激光改质切割、晶圆激光开槽设备。公司依托印刷、激光、真空三大技术模块，未来将受益HJT设备、显示/半导体/光伏激光设备多业务接力放量，向技术平台型公司进军。

异质结设备：未来5年行业复合增速超80%；公司异质结设备在手订单居国内第一

）行业市场空间：预计5年HJT设备市场空间有望超亿元，-5年CAGR为80%。如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值0亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超亿元市值。

2）异质结行业何时爆发？目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至毛/W即可产生性价比。我们预计，随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计最快年底至2年上半年达到性价比水平，行业将迎扩产潮。

3）公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力（设备价值量覆盖从PERC领域的25%上升至HJT领域的95%），下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。截至年2月，公司HJT在手订单达5.9亿元，位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位，未来成长空间大。

4）近期，迈为HJT核心客户安徽华晟、通威合肥HJT项目在效率、良率端均有重大突破。代表着公司设备已步入成熟，下游HJT扩产有望提速。

盈利预测：看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性

预计-3年归母净利润为6/8.8/3亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE为75/5/34倍。维持“买入”评级。

风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

附录

附录2：截至年7月5日至年7月4日，公司与通威签订的在手订单合计达2亿元，占年公司营收比达52%。

附录3：经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，公司研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，.3cm2）光电转换效率达到了25.05%。

附录4：安徽华晟MWHJT项目进展超预期。

）第一条线：采用理想PECVD。3月29日，据华晟

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