01

事件

年度数据：年收入同比+60%为9.1亿元；扣非归母净利润同比+79%为5.4亿元；全年毛利率为80.3%，同比-0.44pp，剔除股份支付影响，基本稳定；销售、管理、研发费用率分别为4.6%、6.6%、15.1%，同比分别-0.09pp、-0.5pp、+0.75pp，基本稳定。

单季数据：Q4单季收入为2.1亿元，同比+12%，环比-14%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+33%，环比-23%；Q1-Q4单季收入同比增速分别为+%/+93%/+46%/+12%。

02

分析与判断

激光切割控制系统全年保持快速增长，Q4受整体景气度下滑增速有所放缓。

年，公司随动、板卡、总线系统分别实现收入3.0、2.9、1.4亿元，同比增速分别为+36%（上年为+34%，后同）、+38%（+39%）、+99%（+%），中低功率（随动+板卡）业务保持较快增长，高功率业务（总线）快速增长。展望年，我们出于三点考虑，预计公司切割系统业务增速放缓：（1）年制造业整体景气度承压；（2）中低功率激光切割市场饱和度日渐提升，预计设备商进入出清阶段，小型设备商压力更大；（3）行业竞争加剧。但动态来看，从-年，公司收入中，中低功率占比从84.0%降低至64.5%，高功率占比从6.3%提升至15.4%，套料软件、智能切割头等占比从9.7%提升至20.1%，业务多元化有助于抵消部分中低功率系统市占率较高的业务风险，并抬高天花板，公司中长期发展持续向好。

智能切割头等业务快速放量，依托公司切割系统的高占有率有望继续快速发展。

智能切割头业务：以波刺自动化作为主体运营，在年实现较大突破，收入同比+%达万元，销量约台（按均价5万元/台估算），相比公司中低功率、高功率系统销量还有很大提升空间，若公司后续推出经济型产品，还有望下沉至中低功率市场，依托公司切割系统高市占率，有望继续快速发展。套料软件等其他业务：若从公司"其他"板块收入中减去波刺收入来估测，、年分别为0.58亿元，1.02亿元，年同比增速为+74%，增速水平高，该类业务面向终端按使用时间收费，持续性好，随客户软件购买意识加强有望保持高增。焊接系统：公司已基于三维建模内核研发出焊接机器人数字孪生软件，可快速生成焊接路径，钢结构焊接自动化空间广阔，看好该业务后续放量，再次打开公司天花板。

03

投资建议

我们预计公司-24年归母净利润分别为7.3、9.5、11.7亿元，对应PE37、29、23倍，短期基于其中低功率业务高占有率、智能切割头等新业务的快速突破，中长期基于由技术驱动的强延展性和广阔空间，持续看好公司发展。

04

风险提示

宏观经济增速放缓，行业竞争加剧，募投项目拓展不及预期。

报告信息

证券研究报告：《柏楚电子（.SH）：年扣非归母净利润同比+79%为5.4亿元，预计切割系统增速放缓但切割头等新业务继续高增》

对外发布时间：年04月15日

证券分析师：倪正洋

资格编号：S3

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

评级说明

团队介绍

倪正洋，曾就职于东吴证券、西南证券。年加入德邦证券，任研究所高端制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业年新财富第三名，年新财富第二名，年金牛奖第二名，年新财富第四名。

杨任重，3年卖方行业研究经验，香港理工大学硕士，年加入德邦证券，主要覆盖齿科设备、缝纫设备、机床刀具、阀门、仪器仪表及泛消费属性机械设备。

邵玉豪，1年卖方行业研究经验，南京大学理学学士、硕士，年加入德邦证券，主要覆盖锂电、油服等能源设备、船舶。

杨云逍，南京大学金融硕士，国际注册会计师(ACCA)，年加入德邦证券，主要覆盖光伏、半导体设备、木工家具设备。

张宇虹，复旦大学工学学士，复旦大学金融硕士，年加入德邦证券，主要覆盖工控、激光、机器视觉等高端自动化通用行业。

重要说明

适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过本

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