来源：巨丰投顾

编辑：蓝猫、王瑾熙

该股是国内激光设备行业全领域龙头，具备优秀的垂直整合能力，已展现出跨行业持续成长特性，未来增长具备三重逻辑：宏观层面上，受益制造业复苏；行业层面上，下游消费电子及PCB等需求旺盛拉动主营业务快速增长。

要点：

◆该股是国内激光设备行业全领域龙头，具备优秀的垂直整合能力，已展现出跨行业持续成长特性。

◆未来增长具备三重逻辑：宏观层面上，受益制造业复苏；行业层面上，下游消费电子及PCB等需求旺盛拉动主营业务快速增长。

◆公司营收复合增长20%，净利复合增长望达30%，ROE望达15%。

激光行业：优质赛道，龙头率先受益制造业复苏

激光下游应用领域广泛。激光较之普通光源具有单色性好、亮度高、方向性好等特点，广泛应用于制造、医疗、军事等众多领域。应用方面，激光正从广度和深度两方面日益拓展应用领域，逐步渗透到国民经济的多个领域。

在高端制造领域，高功率激光设备在切割、焊接、测量、打标等环节发挥着越来越重要的作用。此外，激光与生物学、医学治疗及诊断、制药科学相结合，激光抗癌和物理治疗、激光手术、激光诊断、激光眼科治疗、激光美容已普遍进入医学各分诊疗科室。

激光器：激光器是激光的发生装置，是激光设备中最核心的零部件，在成套激光设备中，激光器的价值占比超过25%，包含激光器在内的激光元部件占比接近50%。从发展历程来看，中国激光产业已走过黄金十年。

从时间节点来看，年是一个分水岭，全球金融危机后，中国激光产业迎来快速发展期，十年间规模扩大十倍。

从发展阶段来看，我国激光产业经历了从无到有、从小到大、从大到强的过程，目前已成为全球激光产业应用最大的国家之一，并已在某些领域领跑世界。政策方面，激光是国家战略新兴产业，支持力度一以贯之。

全球来看，年激光器销售额达.3亿美元，呈稳步增长态势。激光器是激光设备中最核心的零部件，全球激光器市场规模呈现稳步增长态势，年达到.3亿美元，同比增长7.05%，较年增速提高1.77pct。未来随着飞机、汽车等工业领域向复合材料转变，高功率激光器渗透率将持续提升，全球激光器市场有望继续保持增长。

年全球工业激光器销售额为51.5亿美元，光纤激光器占比过半。工业激光器主要应用于材料加工领域。国内来看，年激光设备市场规模有望超亿元。

年，我国激光产业(即上游元器件和材料、中游激光设备，下游激光加工服务)整体市场规模将达到亿元，按照中游激光设备占比40%计算，其市场规模有望超亿元，-年CAGR约为19%，具备广阔的成长空间。

工业领域激光设备销售占比最高。年，国内工业领域激光设备销售收入为.6亿元，同比增长2.0%，占比近60%，为最大下游应用领域。

向产业链上下游延伸是龙头公司成长壮大的选择路径。激光产业链不同层级对应不同公司，复盘行业龙头的成长路径可以发现，多数龙头会选择向产业链上下游延伸来提高行业竞争力和市场份额。以激光设备全球龙头德国通快通快于年收购业界知名的光纤激光器制造商SPI公司，目前MOPA脉冲光纤激光器国际领先。

激光器：竞争激烈，龙头占比下降，国产厂商竞争力提升。全球来看，IPG是激光器龙头，年收入规模为92亿元，全球占比约为46.8%，

市场份额过半，但较年49.8%的占有率有所下滑，表明激光器市场竞争较为激烈。此外，年营收超过5亿元厂商还有锐科激光、恩耐、创鑫激光和杰普特，市占率分别为10.3%、6.3%、3.6%和2.9%。其中国产厂商如锐科激光、创鑫激光、杰普特的市占率有所提升，反映出中国激光器在全球市场的竞争力正在逐步增强。

此外，在结构上，目前国内已在中小功率激光器领域实现国产替代。根据中国产业信息网统计数据，截至年，低功率（

行业发展趋势：

1、在制造业的多数细分领域，激光将逐渐替代传统加工方式。激光加工作为集光、机、电及计算机自动化控制等技术于一体的新兴加工方式，将对各种传统加工设备产生替代性的冲击。

以冲压加工为例，金属激光切割机加工的钣金件，精度更高且智能化程度更高，只需在电脑上作图即可实现加工，节省了开模的时间和成本。此外，很多复杂的工艺是冲床无法完成的，比如曲面切割，而这些却是激光切割机的强项所在。

2、激光器向高功率、超快方向发展。在激光精细加工领域，例如脆性材料打孔、蓝宝石玻璃切割等，需要更高功率、超快的激光器。根据MordorIntelligence预测，年全球超快激光市场规模33.7亿美元，预计到年将达到.2亿美元，CAGR高达25.02%。目前固体超快激光器是研发热点。

3、对比欧美国家，我国激光对制造业的渗透比例有望持续提升。根据中国产业信息网统计数据，目前，美国、日本、德国激光在制造业中的应用比例超过40%，其中德国高达46.4%，而我国仅为30%，较德国低16.4个百分点，这也是导致我国工业结构升级缓慢的原因之一。

未来随着激光在各个领域的不断拓展，以及应用深度的加大，我国激光的渗透率有望持续提升，具备广阔前景。

宏观驱动逻辑：制造业复苏动能充足，行业龙头优先受益

整体制造业复苏进度加快。11月份，国内制造业固定资产投资累计同比收窄至-3.5%，折算当月回升至12.5%，较10月份提升8.8pct，复苏进度加快。

分行业看，3C行业受益5G手机换机潮及可穿戴设备蓬勃发展，资本开支增速持续加快，11月累计同比为14.5%，较10月提升2.5pct；汽车行业结束年下半年以来的下行周期，4月以来，月度产销同比持续为正，叠加新能源汽车渗透率提升，行业固定资产投资降幅持续收窄，11月累计同比为-15.1%，较10月提升0.3pct。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备业固定资产投资完成额累计同比为0.0%，已与去年同期持平。

工业企业利润增速加速修复，龙头股有望充分受益。

一般来讲，盈利好转会促进企业资本开支意愿的提升，因此利润增速一定程度上会领先于投资。我国工业企业利润增速从年下半年来开始加速修复，或将对年的制造业投资产生一定推动作用，改龙头股的激光加工设备是工业企业生产所必须的设备之一，因此有望充分受益。