（报告出品方/作者：华创证券，范益民、胡明柱）

一、国内激光微加工领先企业，国际化技术团队实力雄厚

（一）公司是拥有激光器等核心器件能力的激光解决方案提供商

公司成立于年，国家高新技术企业，是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的激光器生产厂商之一，是全球少数实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的生产商之一，紫外纳秒激光器销量持续保持国内领先地位。公司主营业务为研发、生产及销售激光器和整体解决方案产品，主要包括纳秒固体激光器、超快激光器以及激光模组等；下游涵盖消费电子、新能源、生物医疗等领域。

主营业务结构稳定，积极布局新兴应用场景。从主营业务结构来看，近几年激光器和定制激光模组两大业务合计占比超过85%；从毛利率来看，激光器业务毛利率维持在50%左右，定制激光模组毛利率从年的45.64%上升到年的58.44%。

（二）公司股权构架稳定，国际化技术团队实力雄厚

实际控制人赵晓杰博士为激光领域专家，通过德泰公司间接持股比例为21.57%。赵晓杰博士毕业于华中科技大学光电子工程系，副教授职称，日本分子科学研究所博士后，曾任普林斯顿大学应用研究科学家。在激光领域具有二十余年的研发经验。年3月创办AOC并组建AOC激光技术团队；年至今任公司董事长、总经理、研发负责人，通过德泰公司间接持有公司21.57%股权。

股权激励绑定核心人才，国际化技术团队实力雄厚。公司于年6月通过股权激励计划，主要针对公司核心及骨干员工。-年各年度的总营收业绩考核触发值（An）分别为3.20亿元、3.50亿元、4.55亿元，目标值（Am）分别为4亿元、5亿元、6.5亿元。公司汇集了具有激光及光学领域从业经验的高层次国际化人才，多位核心技术成员持有公司股份，公司股权激励能调动核心成员积极性，加强核心团队凝聚。

（三）公司营业收入有所波动，研发高投入保持竞争优势

公司营业收入有所波动，归母净利润有所下滑。-年，公司营业收入从2.49亿元增长至3.20亿元，CAGR为5.12%；公司归母净利润由0.43亿元下降至0.23亿元。年，公司业绩下滑主要系消费电子等成熟应用场景的需求不振所致。

公司毛利率维持较高水平，经营性现金流净额提升明显。-年，公司毛利率稳定维持在50%左右，但年净利率出现下滑，主要系公司拓展医疗、光伏、海外市场等新兴业务的需要所致，但相关业务若持续顺利推进，后期有望为公司带来积极的影响；-年，公司经营活动现金流净额从-0.31亿元增加至1.07亿元。

期间费用率有所增长，研发费用率持续增加。至年，公司管理费用率由11.79%上升至14.17%，主要系新增股权激励费用和拓展业务的需要所致；财务费用率从2.96%下降至0.31%；研发费用率从9.65%上升至16.98%，主要系拓展医疗、光伏、海外市场等新兴业务的投入所致。

二、助力制造业迈向更高端，激光精密微加工前景广阔

（一）激光助力制造业迈向更高端，应用场景向微加工领域扩展

激光具有“高精度、无接触、节成本”等优点，被广泛地运用于工业制造、信息通讯、生物医疗、科研军事等诸多领域，并在社会生产活动中发挥了极其重要的作用，激光也因此与计算机、原子能和半导体并称二十世纪的新四大发明。激光产业是国家重点支持发展的产业之一，国家相关部门相继出台了多项发展政策。产业链上游主要为元器件及控制系统厂商，中游主要为不同类型激光器厂商，下游主要为激光设备厂商。公司主营业务为研发、生产及销售激光器和整体解决方案，重点面向“工业应用”和“生物医疗应用”两大赛道，涉及产业链中游和下游。

激光器是产生激光的核心部件，输出的激光功率大小、稳定性、光束质量等直接影响下游加工设备的品质，整个产业链也是围绕激光器的生产及应用展开的。激光器是激光的发生装置，主要由泵浦源、增益介质、谐振腔等组成。泵浦源为激光器的激发源，增益介质指可将光放大的工作物质，谐振腔为泵浦光源与增益介质之间的回路。在工作状态下增益介质通过吸收泵浦源提供的能量，经谐振腔振荡选模输出激光。

激光器可按照增益介质、输出波长、运转方式、泵浦方式、输出功率、调制技术分类：（1）按增益介质分类：可分为固体、气体、液体激光器等。（2）按输出波长分类：可分为红外、紫外、深紫外激光器等。（3）按运转方式分类：主要可以分为连续激光器和脉冲激光器，连续激光器可在较长一段时间内连续输出激光，脉冲激光器根据脉宽可分为长脉冲（毫秒、微秒）、短脉冲（纳秒）、超短脉冲（皮秒、飞秒）激光器。（4）按泵浦方式分类：主要可以分为光泵浦、电泵浦、化学泵浦激光器等。（5）按输出功率分类：主要可以分为大（3-6KW）、中（1-3KW）、小（0-1KW）功率激光器等。（6）按调制技术分类：主要可以分为调Q技术、缩膜技术、主震荡功率放大技术（MOPA）等。

产业链下游主要应用激光的三大特征：激光能量、激光信息、激光显示。其中激光焊接、激光切割、激光打标等应用激光能量特征；激光测量（比如：引力波测量）、激光雷达等应用激光信息特征；激光投影、激光电视等应用激光显示特征。尽管下游激光设备厂商竞争较为激烈，但激光可与众多行业深度融合，因而不断有高景气度细分赛道涌现，比如：3D打印、光伏、锂电、激光雷达、光学检测等。

宏加工主要使用光纤激光器，微加工主要使用固体激光器。固体激光器与光纤激光器均能被应用于打标、切割、钻孔、焊接及增材制造等场景，但在各细分领域应用存在差异。1）光纤激光器：国内光纤激光器起步相对较早，发展相对成熟，上市公司较多，可广泛应用于钣金切割、焊接等宏观加工。2）固体激光器：国内固体激光器起步相对较晚，主要受制于技术、品牌及国内外制造业总体发展进程等因素，国内规模型企业相对较少；以纳秒/超快激光器为代表的激光器在微加工场景具有优势，其峰值功率高、脉冲能量大、热效应小、加工精度高，从而在薄性、脆性材料加工上有优势，适用于精细加工场景。

激光应用场景以工业应用较广，逐步向微加工领域渗透。-年，我国激光设备市场规模从亿元增长至亿元，CAGR为13.48%。我国正处于制造业从中低端制造向高端制造转型升级的过程，中低端制造占比高，宏观加工市场同时覆盖中低端制造和部分高端制造，市场需求大，国内生产厂商较多；大力发展微纳制造、超精密制造等尖端制造技术是推进转型升级的重要举措，因此，激光宏加工逐步向激光微加工领域渗透，相关技术在新能源、泛半导体、生物医疗等领域的应用日益增多。

（二）纳秒/超快激光器契合精密微加工，市场规模大且增长快

全球激光器市场规模接近亿美元，制造业升级加速我国激光器市场发展。激光器是激光加工装备的核心部件，激光器技术水平成为影响激光加工装备的技术水平的关键因素。根据《中国激光产业发展报告》，全球激光器市场规模将从年的.7亿美元增长至年的.8亿美元，CAGR为9.05%。

激光精密加工需求助力超快激光器市场迅猛增长。随着我国制造业升级，在泛半导体、医疗、显示器制造和玻璃加工需求的推动下，对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长。根据《中国激光产业发展报告》，-年，我国超快激光器市场规模由13.5亿元增长到32.1亿元，复合增长率为24.18%，表现出较高的成长性。

公司在纳秒、飞秒级微加工激光器领域技术实力雄厚。公司具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力。根据公司招股说明书，公司在纳秒固体激光器领域，公司产品综合性能参数与美国光谱物理接近、处于同一水平，但略低于美国相干；在皮秒级超快激光器领域，公司产品与美国相干处于同一水平并在紫外波段略优于美国相干，且与美国光谱物理的红外波段和紫外波段产品综合性能参数较为接近；在飞秒级超快激光器领域，美国光谱物理、美国相干产品的综合性能均优于公司产品。

国家政策为激光产业保驾护航。国家出台的多项政策，有利于推动我国激光产业的发展。激光产业是我国长期重点支持发展的产业之一，近些年，国家相继出台多项政策支持激光行业发展，比如：《“十四五”智能制造发展规划》、《工业能效提升行动计划》等。

（三）精密微加工领域不断拓展，将成为多领域未来布局重点

在我国制造业转型升级不断深化的背景下，产品和零件加工逐渐趋向微型化、精密化，在精细微加工方面，超快激光在光伏、显示、半导体、3D打印等领域发挥重要作用。

消费电子：激光微加工领域的重要应用方向之一

消费电子产品正朝着高精密化、高轻薄化、高集成化方向升级，薄膜材料、硬脆透明材料和特殊薄金属材料等新型材料得到大规模应用。激光作为一种非接触式工艺的激光加工技术，凭借高效率、高精度、热效应小和空间选择性等独一无二的优势，是上述新型材料加工的理想工艺手段。据Statista数据，未来全球/我国消费电子产品市场整体仍将保持一定的增长态势，随着消费电子产品正朝着高精密化、高轻薄化、高集成化方向升级，将助推激光精密加工市场需求增加。

3D打印：3D打印乃传统技术的革新，激光应用的重要场景

3D打印是指以三维模型数据为基础，通过材料堆积的方式制造零件或实物的工艺。3D打印改变了产品的设计制造过程，尤其是在复杂构建方面具有明显的优势，在诸多科技创新领域被视为“加速器”，将对传统机械制造业起到重要影响。

我国3D打印设备安装量提升空间大，预计年我国3D打印行业市场规模约亿元。根据WohlersAssociates，年我国工业3D打印设备安装量市场占比10.80%，为仅次于美国的全球第二大市场。根据WohlersAssociates，年全球3D打印产值为亿美元。根据前瞻产业研究院，预计-年我国市场规模将从亿元增长到亿元。目前我国3D打印仍处于产业化早期阶段，未来有望逐渐成为千亿元级别产业。

光伏：激光设备在光伏电池生产过程中应用场景广

光伏电池是通过光电反应将光能转换成电能的能量转换器，在光伏电池生产中，激光加工技术目前主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔等工艺，激光加工在提升光伏电池光电转化效率有重要作用。公司的中高功率纳秒和皮秒激光器可以用于太阳能电池片及硅片的切割和精密划线；低功率纳秒紫外激光器可用于太阳能电池片及硅片的刻槽。

光伏新增装机容量持续提升，将带动相关加工制造设备需求增长。近年来，世界各国纷纷出台光伏产业扶持政策，促进光伏行业发展；我国光伏行业大基地建设及分布式光伏应用稳步提升。

降本增效是光伏产业发展的永恒主题，TOPCon产能有望进一步提升。随着新型、高效电池片的规模提升、新的组件工艺的出现，光伏行业对新工艺、新技术的设备的需求旺盛。根据海目星公告数据，从实验室研发效率看，N型TOPCon电池的实验室效率屡创新高，最高可达26.4%；从量产效率看，国内TOPCon电池量产效率最高已达25%以上。随着工艺简化、设备成熟度提升及设备价格下降，TOPCon在未来2-3年的竞争力将越来越明显，这也是其大规模产业化的前提。

半导体：激光精密加工重要领域，国内芯片规模持续扩张带来增量

激光加工在半导体行业应用较广。随着新兴消费电子市场的快速发展，以及汽车电子、物联网等科技产业的兴起，全球半导体行业规模总体呈增长趋势。根据全球半导体贸易统计组织（WSTS）数据，年全球半导体市场销售规模为亿美元，同比增长26.23%。激光加工设备在本领域主要应用于集成电路和LED芯片的晶圆切割、刻蚀等。

三、发挥激光微加工优势，积极布局新兴应用场景，打开公司成长空间

（一）深耕纳秒/超快激光器，战略性切入新应用场景

公司自年成立以来便从事纳秒激光器的研发销售等业务，并于年起持续研发皮秒及飞秒激光技术。公司激光器产品包括DPSS调Q纳秒激光器、超短脉冲激光器（皮秒、飞秒级）和MOPA纳秒/亚纳秒激光器。

我国超快激光器市场增长迅速，公司在纳秒固体激光器领域市占率较高。根据《中国激光产业发展报告》数据测算，年国产纳秒紫外激光器销售量约2.1万台，公司年纳秒固体激光器销售量为台，约占当年国产纳秒激光器的24.86%。

国产超快激光器高端需求多依赖进口，公司研发取得阶段性成果有望进军蓝海。年我国超快激光器国产/进口销售结构中国产激光器占总销量的55%，但仅占总收入的30%，主要系国内高端超快激光器需求还多依赖进口。公司正在加大高功率固体激光器的研发投入，依托与浙江大学共建的联合研发中心在高功率固体激光器和连续激光器等项目方面目前已取得了阶段性成果，未来有望助力公司激光器业务迈向更高端。

公司发挥在纳秒/超快激光器领域领先优势，积极布局下游新兴应用场景。从全球角度来看，目前全球制造业正处在精细化、精密化、定制化发展的道路上，激光微加工特点比较契合制造业升级需求。从国内市场角度来看，我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，而微纳制造、超精密制造是制造业升级的突破点之一。激光微加工技术在消费电子、信息技术、新能源、新材料、生物医疗、半导体、航空航天等领域的应用日益增多，成为了支持我国高新产业不断实现突破的重要工具，公司正在积极布局新兴应用场景，把握先发优势。

（二）发挥激光微加工优势，积极布局生物医疗领域

激光微细加工技术具有超快、超精密等特性，在医疗器材领域的应用中有着比传统加工技术的独特优势，尤其是对生物材料表面加工改性，提高材料生物相容性方面有着不可替代的作用。年，公司开始布局生物医疗领域，经过多年发展，近年来开始实现商业化应用，在生物医疗领域，年公司实现收入0.26亿元，同比增长.20%。在生物医疗领域，目前公司重点布局高值医疗器械和光声成像领域。

高值医疗器械领域：激光微加工助力国产医疗器械渗透率提升

激光技术是高值医疗植/介入器械的重要加工方式。高值医疗植/介入器械的共同特点是：结构复杂+薄壁+需要重复装夹+对表面质量的要求十分严苛+对自动化的需求程度高。飞秒激光技术可以实现近乎无热效应的“冷”加工，其超短的脉宽带来的极高峰值功率会产生多光子吸收，将材料略过熔融过程直接蒸发，在材料上无残余热、无残渣，达成高精度且干净的加工，因此，激光技术成为上述高值医疗植/介入器械的重要加工方式。年前后欧美国家就已采用了超快激光加工心脏支架，目前逐渐成为了心脏支架等行业的标准。公司率先开发了“双波段飞秒激光支架微加工系统”等激光加工和后处理全线设备，形成了较为完整的装备、工艺和材料运用能力。

预计-年我国心血管介入器械市场规模复合年增长率为15.9%。基于渗透率提升和国产化替代等多重因素，高值医疗植/介入器械行业将持续处于快速发展期。根据弗若斯特沙利文，-年，我国医疗器械市场规模从亿元增长至亿元，期间复合年增长率为17.7%；按产品出厂价计算，年我国心血管介入器械市场规模为亿元，预计-年期间的复合年增长率为15.9%。

国产医疗渗透率提升利好激光微加工技术，公司率先研发布局抢占市场。目前医疗激光市场被欧、美、日等国家占据主导，国产医疗激光渗透率提升空间较大，一方面，根据弗若斯特沙利文数据，目前我国PCI渗透率仍和发达国家存在巨大差距，国产渗透空间大；另一方面，根据柳叶刀、ESC外周动脉疾病诊疗指南、灼识行业咨询有限公司及业聚医疗上市聆讯资料集数据，我国冠状动脉疾病患病人数呈增长趋势。

医疗影像行业：公司已启动光声成像产品由科研向临床应用的研发工作，静待花开

光声成像是近年来发展的一种非入侵式和非电离式的新型生物医学成像方法，利用脉冲激光照射生物组织产生超声信号以实现高分辨率和高对比度的组织图像。光声技术在生物医疗中有着广泛的应用前景，适用于血氧含量测定、肿瘤血管成像、结构成像等多种场景。公司研发了世界领先水平的高分辨光声成像产品，第一代产品销往韩国、加拿大、新加坡，第二代产品也已研制成功，有利于推进光声成像技术在肿瘤、心脑血管、眼科等基础生命科学和临床医学诊疗领域的应用。

公司拥有雄厚的科研团队，为布局生物医疗领域提供重要支撑。公司拥有高水平、高学历、丰富产业化经验的国际化研发团队，雄厚的科研团队，为公司布局生物医疗领域提供重要支撑。公司已启动光声成像产品由科研领域向临床领域应用的研发工作，形成了较为完整的高值医疗植介入器件加工装备的全线解决方案能力。

（三）光伏多重路线迭代，为公司产品切入带来机遇

降本增效是光伏行业主旋律，激光设备助力光伏电池多重技术路线迭代升级。随着PERC电池实现普及并逐渐接近光电转换效率理论极限，以TOPCon、HJT、钙钛矿为代表的电池片技术受到市场

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkzp/5822.html